" 最近市场对降息预期升温，一方面 2 月信贷数据差，另一方面新增确诊病例增加较多。" 沪上某国有大行债券交易员表示，" 今天（3 月 14 日）开盘主要受后者影响，担心 3 月数据不好。"
3 月 14 日，国债期货大幅高开，10 年期主力合约涨 0.43%，5 年期主力合约涨 0.35%，2 年期主力合涨 0.12%。现券方面，3 月 14 日上午 10 年期国债收益率徘徊在 2.76% 左右，相比上一交易日下跌约 3BP。加上上周五的下行幅度，10 年期国债收益率两个交易日已下行 10BP。
在债券市场上，债券收益率与债券市值成反比：当收益率走低时，债券市值上升，债市走牛；反之则是熊市。
这反映出市场降息预期渐浓，一些市场人士预计 3 月 15 日 MLF 利率将会下调。降息的理由主要是 2 月社融、信贷总量及结构均较弱，而近期新增确诊病例激增加重了这一预期。
一些市场人士认为，3 月 MLF 不会降息。理由在于，1-2 月累计金融数据尚可；信贷需求不足的关键在于居民中长期贷款乏力，而这并非降息能解决，需要稳定房地产市场预期的措施；当前距离 1 月降息时间较短，还需观察宏观经济走势，并为后续稳增长预留 " 子弹 "。
争议 MLF 降息
2019 年 8 月，央行推进贷款利率市场化改革，改革后 LPR 参考 MLF，MLF 利率是当月 LPR 报价的主要参考基础。此后，MLF 次形成每月 15 日操作（遇节假日顺延）的惯例，为每月 20 日的 LPR 报价提供参考。
央行在《2021 年二季度货币政策报告》中称，货币政策的预期管理频率逐步固定，形成每日连续开展公开市场操作，每月月中固定时间开展中期借贷便利（MLF）操作的惯例，并提前发布有关操作安排，稳定市场预期。
Wind 数据显示，3 月 15 日有 1000 亿 MLF 到期。对于此次 MLF 如何操作，尤其是利率是否变化，市场尤为关注。
有市场机构提出，从 2 月金融数据看，降准等总量政策不一定会有用，毕竟信贷投放的供给端已不构成约束，真正的问题在于需求端，即实体经济的信贷需求明显不足、意愿不强，因此降息变得非常有必要，只有进一步降息，才有可能刺激实体经济的信贷需求。3 月 15 日 MLF 与 3 月 21 日 LPR 下调的概率比较高。
央行上周五发布的数据显示，2 月社融增量为 1.19 万亿元，同比少增 5343 亿元；社融同比增速 10.2%，较 1 月明显下滑，低于去年末水平。结构层面，新增中长期贷款占比下滑至 2016 年以来最低，政府债券融资占新增社融的比例为近年较高水平。
民生银行首席研究员温彬表示，结合 2 月的金融数据看，有效需求不足的问题仍然较为明显，经济有不小的下行压力。要实现全年 5.5% 的增长目标，也需要政策进一步加大支持力度。货币政策要发挥好总量政策和结构性的双重功能，找准时机，降准、降息仍有必要，也有空间。
" 周末以来新增确诊病例激增也加重了市场的降息预期，病例激增可能拖累一季度的经济数据，因此不排除 3 月 MLF 降息的可能。" 前述国有大行债券交易员表示。
国家卫健委数据显示，3 月 12 日 -13 日新增本土确诊病例分别为 1807 例、1337 例，相比此前几日大幅增加。
但对 3 月 MLF 降息仍有不同观点。央行多次表示，金融数据不能仅看单月数据。加总看，1-2 月新增信贷 5.1 万亿，同比多增 0.27 万亿；1-2 月新增社融 7.4 万亿，同比多增 0.45 万亿。换言之，前 2 月贷款和社融仍在增长。除了这一视角，央行下属《金融时报》还从春节因素、M2 及社融增速与名义 GDP 增速匹配等角度阐述金融数据 " 仍处于合理区间 "。
信达证券首席固收分析师李一爽表示，3 月距离 1 月降息的时间点仍然较近，还难以观察经济在开工后的全貌，且在 3 月 15 日的 MLF 操作后仅仅不到 2 日，美联储 3 月加息又是相对确定的，在社融数据公布后，人民币汇率出现了明显的回落迹象，这些因素也对是否需要在短时间内进一步降息带来了一定制约。
此前的 1 月 17 日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，1 月 17 日开展 7000 亿元 1 年期中期借贷便利 MLF 操作和 1000 亿元 7 天期公开市场逆回购操作，中标利率分别为 2.85%、2.10%，中标利率均下降 10 个基点。
" 考虑到近两年大宗商品价格显著上涨，美联储即将开启加息进程，且全球多数主要经济体处于加息进程，短期内国内再次下调政策利率的必要性不高。" 招商证券银行业首席分析师廖志明表示，" 在地方隐性债务约束放松可能性低的背景下，宽信用的关键落在了房地产上。多措并举尽快扭转当前房地产销售大幅下滑势头较为重要，进而驱动房地产信贷需求回暖。"
债市走向如何？
在 1 月中下旬在央行降息之后，10 年期国债收益率一度下行突破 2.7%。但 2 月以来，尤其是 2 月中旬公布超预期的信贷数据后，10 年期国债收益率震荡上行，并在 3 月 10 日达到 2.86% 的年内新高。
" 债市调整的原因在于，市场主线从宽货币切换至宽信用。1 月社融超预期，叠加部分城市地产放松，使得宽信用预期明显升温。与此同时，2 月中下旬流动性收敛，又使得宽货币预期降温。因而债券市场从 1 月的货币宽松预期，逐渐转向宽信用预期，对应中长端利率持续上行。" 广发证券首席固收分析师刘郁表示。
3 月 11 日公布 2 月信贷、社融数据后，10 年期国债收益率快速回落至 2.79%，3 月 14 日进一步回落至 2.76% 左右。原因在于，2 月金融数据不及预期、新增确诊病例增加。
" 广东、山东和上海等部分经济发达省市病例数增长较多，可能导致 3 月经济数据放缓，宽货币预期可能再度成为债市聚焦点，从而推动债市情绪出现反转，推动收益率曲线整体下移。" 刘郁表示。
刘郁续称，利率下行行情能否维持至 4 月，重点关注宽信用进展，4 月中旬发布的 3 月社融数据是关键因素。在重新确认宽信用之前，10 年国债利率的上限点位，可参考 1 年期 MLF 利率 2.85%，下限点位可参考 1 月低点 2.68%。
李一爽表示，在周五利率大幅下行后，市场对于降息的预期已经反映在了定价之中。如果 3 月降息落地，在人民币波动加剧的背景下，央行对于海外市场的形势需要进一步观察，而国内经济需要等待其他相关政策的配合，央行短期内第三次降息的概率可能性很低；如果 3 月降息是一次性的，那么收益率下行的空间会受到限制，可能很难突破 1 月的低点，预计上半年 10 年期国债收益率在 2.7%-3% 之间震荡。
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