来源：聚源数据

碳达峰、碳中和这场硬仗正一步步加速驶入“快车道”。

2021年两会期间，”双碳“首次写入政府工作报告，同时成为“十四五”规划当中的关键词，国家多部委及能源、钢铁、化工等关键产业也纷纷提出相应的落地路径。碳达峰和碳中和任务的实现也必将带动一批新兴产业实现跨越式的成长。

在此背景下，哪些产业将受益并酝酿出新的行业机遇？

一、产业变革与机遇

1、碳中和实现的基石——新能源发展

开发使用新能源是降低碳排放的基本思路，能源供给结构需要逐步变革。

数字化、互联网 等概念，或将运用到能源储运和服务方面，通过行业联动和融合创新，提高新能源向全国各地的布局。2060年实现碳中和之前，可以期待将涌现一大批新技术、新模式，带动新能源等行业协同发展。

资料来源：《新时代的中国能源发展》白皮书，恒生聚源

图1.1优先发展五大类非化石能源

2、碳中和实现的重点——供给侧改革

碳排放相对集中在第二产业，供给侧改革是实现碳中和目标的关键途径。我国的碳目标，尤其是碳达峰的近期任务，对第二产业的绿色转型带来更大压力。

从各部门二氧化碳排放占总燃料排放的比重来看，制造业、电力和热力生产、交通运输业常年位居前列。

来源：国家统计局，恒生聚源

图1.2 第二产业二氧化碳排放占大头

■ 煤炭行业

煤炭作为能源核心，短期来说地位持续稳固，行业集中度或将提速。煤炭在我国能源消费结构的比重最高，远高于世界煤炭平均水平，煤炭作为碳中和背景下减排的重点，其产能削减和技术突破都需要较长周期。

数据来源：国家统计局，恒生聚源

图1.3 煤炭及其他能源占能源消费总量的比重

我国煤炭行业结构已呈现出了一定的行业集中度。2020 年国家能源集团的煤炭产量占比高达整个行业的 13.63％，未来碳中和推进过程中，大部分煤炭企业由于技术突破问题以及产能成本高昂等因素会逐渐在能源结构重塑中被淘汰，少部分国有控股龙头煤企或能在发展中实现产能低碳化技术突破并在长环保化周期中实现突围并进一步强化市场盈利能力，投资价值或得以加强。

数据来源：恒生聚源

图1.4 2020年我国煤炭行业产量排名

■ 钢铁行业

钢铁行业低质钢材全面减产，优质环保钢铁产量提升。我国钢铁铁行业碳排放量占全国碳排放总量的15%，是碳排放最高的制造业。粗钢作为传统钢炼产能主体，在我国产量居高不下，2020年我国粗钢产量为 10.53 亿吨。2017 年后我国粗钢产量增速稳定，为后期粗钢等低质高碳排钢材的退出作出铺垫，但短期粗钢等仍是我国钢铁行业产能主流。

数据来源：国家统计局，恒生聚源

图1.5 中国粗钢产量及增速

粗钢等产量以及规模会被逐步限制，短期来看目前钢材结构以及需求刚性不会被动摇。随着相关政策出台，我国相关部门直接对钢铁供给端源头尤其是粗钢产量进行压缩减量，同时各地政府也开始积极响应，十四五会议后，粗钢等产量以及规模会被逐步限制，并在新材料技术突破后被高质低排精品钢所替代。

■ 电力行业

目前我国仍以煤电为主，未来将降低煤电供应。碳中和的背景下，全行业煤炭的总消费量会减少，但是会向电力企业集中，大部分行业脱碳转向电气化使得电力需求仍然存在，短期内电力行业仍有较大体量的装机量。2020 煤电新增装机量较2019年减少，2020年火电的装机容量占比达到 57%，火电带来大量二氧化碳排放，因此减少煤电供应成为未来电力行业减碳的关键。为实现电力行业碳中和，应当减少煤电供应，利用风、光等非化石能源发电，并将碳捕捉技术运用于电厂端。

数据来源：恒生聚源

图1.6 中国装机容量占比

数据来源：恒生聚源

图1.7 煤电新增装机量

开发利用非化石能源，光伏和风电将成为未来主力发电方式。预计到 2025 年国内新增风电装机规模将达 50 GW。根据全球能源互联网合作组织测算，煤电发电比例从目前的 66.4%降至 2050 年 5.7%，我国光伏发电比例将升至 30.1%，风电将达到 30.5%，风光发电将成为实现碳中和的核心力量。

图1.8国内新增风电装机及预测

光伏发电成本仍处在快速下降周期中，未来装机量有望超预期。2020 年光伏发电装机量累计达 253GW，光伏发电 2605 亿千瓦时，全年减少二氧化碳排放 1.64 亿吨。伴随着成本的快速下降，未来光伏装机进度有望持续超预期。

数据来源：恒生聚源

图1.9 中国光伏累计装机量及增速

■ 化工行业

化工全面低碳革新，石油煤炭供应减量，新材料或受益。石油煤炭等传统能源是化工行业主要的上游供给，节能减排背景下上游供给紧缩导致行业成本线陡增。从化工材料来看，碳中和推进背景下环保生物基材料等新材料以及可降解材料对原本高耗能材料的替代成为必然；同时取消行业电价优待进一步提高行业加工成本以抑制高碳排。

化学原料及化学品制造业是我国六大高耗能行业之一，2018年化工行业的能源消费总量占我国工业整体的16%。化工生产过程中涉及到煤、电、天然气等燃料，一个方向是降低能耗，另一个方向是减少过程中二氧化碳的排放，如碳捕获技术。

数据来源：国家统计局，恒生聚源

图1.10 我国各行业2018年能源消费总量

化工行业高能耗的背后是对煤炭资源的依赖。煤化工在中国有很强的成本优势和资源优势，因此提高能源利用效率是减少碳排放的重要举措。十四五规定对新增的煤化工项目不再予以审批，进一步减少行业生产规模，这为化工行业又带来一次供给侧改革，技术突破革新成为行业未来趋势。

资料来源：《中国2050：一个全面实现现代化国家的零碳图景》，恒生聚源

图1.11 中国化工行业对煤炭的依赖程度远大于其他国家

3、碳中和的必经之路——碳吸收

碳中和要求“碳排放=碳吸收”，在降低碳排放的同时，也要重视碳吸收的建设。以碳汇集、碳捕获、碳固存为代表的碳吸收技术或在未来成为新的投资方向。

二、碳中和背景下聚源提供的支持体系

1、聚源碳中和数据体系

碳中和数据服务围绕全球碳中和主题，覆盖宏观、行业领域、以及二级市场的碳中和相关数据，旨在为金融行业提供深入的投资研究数据支撑，为政府提供碳中和表现监控数据基础，为一般企业提供碳中和绩效管理的数据资料。

碳中和数据内容包括政策、资讯、违规、舆情、ESG、碳交易、全球碳排放、碳中和金融产品、碳中和项目、另类数据、碳中和咨询报告、碳中和评级、碳中和指数、企业碳中和数据。

数据来源：恒生聚源

图2.1 碳中和数据产品模块规划与架构

通过与碳排放交易所、大数据局、评级公司、指数公司等机构合作，并完善金融二级市场数据、产业数据，推进“碳市场”“碳环境”数据的数字化管理。基于碳中和数据资产，针对碳中和场景构建碳中和指标体系，并形成基于碳中和主题数据的产业链知识图谱，搭建碳中和投研框架。

基于碳中和指标体系，能够有效的对企业进行碳中和评级评分。指数服务的搭建有助于遴选与跟踪碳中和区域、行业、整体表现，以助于对辖区碳中和运行的对标分析。碳中和咨询报告是对一个企业“碳中和”的整体画像，其中会针对各类指标表现、风险因素进行分析，对行业排位表现进行评价，有助于监管监督、企业自查“碳中和”的运行管理，并促进企业“碳中和”表现力的良性循环。

2、产业链投研数据体系

围绕国家“碳中和”战略，聚源从七大领域进行全面产业链数据建设，涉及化工、建材、钢铁、有色、轻工制造、环保及电气设备等行业。在此基础之上，对38个热门概念进行全方位定位，以多种产业链形态，关联领域内涉及到的上市公司及非上市重点公司，不仅为投资者提供了应该关注的核心机遇，更方便投资者从产业链的角度布局投资机会。

数据来源：聚源产业数据

图2.2：“碳中和”战略涉及领域

为了实现碳中和的目标，碳中和必须做好“加减法”——一方面减少二氧化碳等温室气体排放，另一方面增加碳汇、发展碳捕集和封存技术等，实现排放量和吸收量的平衡。以“碳中和”主题产业链为例，聚源从碳交易、碳汇、碳管理等十个方面梳理出最完整的碳中和上市公司：

数据来源：聚源产业数据

图2.3 碳中和主题产业链

碳中和主题涉及到的上市公司数量超过100个，对于每个产业链节点，聚源从营收结构、业务布局、市场热度等几个方面对上市公司进行筛选。

数据来源：聚源产业数据

表2.1：碳中和主题产业链关联公司

以近期热度较高的深圳能源为例，我们可以进一步解析公司的营收结构，可以看出深圳能源发电收入超过150亿元，占整体营收比例接近75%。其发电业务具体还可以拆分为燃煤发电、天然气发电、风力发电、太阳能发电、水力发电和生物质能发电，可见公司在传统燃煤发电之外的整体布局相当完善。

数据来源：聚源终端

图2.4：深圳能源营收结构（2019年）

电力需求在未来40年内仍将继续较快增长，对中国而言，碳中和战略下的清洁能源发展，将是一大挑战。从总量上看，根据落基山研究院（RMI）的测算，中国在实现碳中和的过程中，同时需要将发电量从目前的约7万亿千瓦时增加到2050年的15万亿千瓦时，而以火电为主的能源结构决定了中国电力结构低碳转型乃至最终实现净零所面临的任务十分艰巨，以水电、核电、风电、光伏发电等为代表的替代能源将获得巨大的发展机遇。

数据来源：聚源产业数据，恒生KG平台

图2.5： 风力发电产业链及关联企业

3、主题基金

聚源的风格标签库，依据基金的持仓数据，针对偏股型基金做了概念主题打标，目前涵盖360 个三级概念标签，60 二级概念标签，能够及时捕获市场热点，支持各类用户制定主题选基策略，将基金的实际投资风格匹配各类热点概念。以“碳中和”主题为例，可以删选出相关主题基金104只，部分基金如下表所示。

数据来源：聚源基金组

表2.2：“碳中和”相关主题基金

数据来源：聚源基金组，数据截至2021/5/20

图2.6：“碳中和”主题基金近一个月收益率（%）TOP10

聚源还对基金标签所属的股票概念板块编制了行情，可更为直观地体现出相关概念主题的走势。以“碳中和“为例，截至5月20日，近两个多月指数上涨了23.15%，可见近期热度高涨。

数据来源：聚源基金组，数据截至2021/5/20

图2.7：“碳中和”概念指数走势

标签： 碳中和背景下的产业变革与机遇